预测市场 2025：从「链上赌场」到全球风险定价的跃迁

摘要： 当 CNN 开始播报实时赔率，当 SIG 与 Robinhood 带着数十亿美金入场，预测市场终于在 2025 年末完成了从边缘猎奇到主流金融基建的惊险一跃。本文将剥离「博彩」表象，深入拆解预测市场作为「事件衍生品」的底层逻辑、双寡头格局下的产业链现状，以及 AI 时代其终将成为全球风险定价网络的演进路径。

一、现象——当「赔率」取代民调

如果说 2024 年的美国总统大选让预测市场「出圈」，那么 2025 年末的此刻，我们正站在一个对预测市场认知范式重建的奇点上。

这种冲击感首先来自传统权威媒体：当 CNN 直接引用 Kalshi 的实时赔率来解构世界；当 Google Finance 像展示股价一样，将 Polymarket 的胜率嵌入搜索结果——这宣告了一个旧时代的结束。链上预测市场不再是加密圈的独属衍生品，而是进化为当代社会观测未来的「实时定价工具」。

资本总是比大众更早嗅到血腥味。数据显示：2025 年 11 月，合规预测平台 Kalshi 凭借体育盘口的爆发，以单月 45.4 亿美元的交易额反超了老牌龙头 Polymarket（37.6 亿美元），其估值更是飙升至 110 亿美元。

与此同时，华尔街巨鳄 SIG（海纳国际 Susquehanna） 悄然入局成为核心做市商，并联手 Robinhood 收购 LedgerX。这一系列高调布局直观地表明：草莽时代结束了。 左手是 CNN 和 Google 带来的叙事霸权，右手是华尔街提供的无限流动性。预测市场正在剥离「博彩」的旧皮囊，正式成为被主流金融体系收编的「新资产类别」。

二、逻辑——被错误定价的「未来」

现在的预测市场已经过了「赌特朗普赢」或「赌比特币涨」的线上赌场时期，在华尔街精算师和 SIG 这样的顶级做市商眼里，这里交易的不是筹码，而是「事件衍生品」（Event Derivatives）。

正如期货是对商品的跨期定价，预测市场本质上是对「未来事实」的定价。这种金融属性的确立，在不同的维度和层面上，催生了一套普通人难以察觉的「捞金术」。

• 首先是结构性套利。由于 Polymarket（加密原生/离岸）与 Kalshi（合规法币/在岸）之间存在天然的资金围墙与用户割裂，同一事件往往会出现显著价差。比如在某次关键体育赛事中，两边的隐含胜率可能相差 5-10%。对于手握自动化 Bot 的高阶玩家而言，这无异于捡钱——在低价方买入，在高价方对冲，赚取的是纯粹的流动性溢价。
• 更高级的玩法在于「反身性」（Reflexivity）。索罗斯的理论在这里被演绎得淋漓尽致：下注本身可以改变结果。典型案例就像新币上线预测。精明的操盘手会先在预测市场上重金押注「某代币将于 Q4 上线」，推高胜率制造热度；这种热度反过来逼迫项目方为了迎合市场预期而加速发币，最终让预测成为现实。这不再是被动等待结果，而是主动通过资金优势去坍缩未来的可能性。

预测市场不仅可以是发现真相的机器，也能成为制造真相的武器。

三、格局 ——双寡头的护城河与「卖铲人」

如果将视角拉升俯瞰整个赛道，2025 年末的战局已呈现出清晰的「双寡头」形态。

• 一边是 Polymarket，依托 Polygon 链上的无许可特性和 USDC 结算，它像一头野蛮生长的独角兽，垄断了全球加密原生用户和长尾话题的注意力。尽管目前在合规压力下暂时收缩了美国市场，但其庞大的离岸流动性和潜在的代币激励预期，依然构筑了极深的护城河。
• 另一边是 Kalshi，这位 CFTC 监管下的「合规优等生」，正在上演一场教科书式的逆袭。凭借法币入金的低门槛和体育盘口的爆发，它成功捕获了美国主流人群。Kalshi 正在用「合规」这张牌，把预测市场变成像美股一样的标准化金融产品。

2025 下半年预测市场周交易量从百万级爆发到千万级，增长几乎完全由 Kalshi 与 Polymarket 两大平台驱动。

此外，在这个双雄对峙的战场之外，一些聪明资金已经开始其他方向探索。尤其像淘金热中最赚钱的往往是卖铲子的人，预测市场的爆发更催生了巨大的周边需求。

从专门针对长尾市场的去中心化预言机解决方案（解决谁来裁决结果的信任问题），到为专业交易员提供的全自动跟单 Bot 和跨平台数据分析工具，一条隐秘而庞大的产业链正在成型。

同时，更多的挑战者正在 Solana / BSC / Base 等链上崛起，试图通过更高效的保证金机制和去中心化治理，挑战现有的中心化订单簿模式。

四、困境——繁荣下的冷静思考

在全市场数百亿美元估值的聚光灯下，我们必须保持清醒，预测市场仍面临着几个至今未解的致命悖论：

• 首先是「低频陷阱」与流动性断层。不同于股票或加密货币具有永续的交易生命周期，预测市场的标的是离散的——事件一旦结束，流动性即刻归零。人类社会真正具备全球关注度、值得几十亿美元下注的「超级事件」（如美国大选、世界杯）极其稀缺。除此之外，绝大多数长尾市场（如某项具体科研成果是否发布）往往是一座「流动性鬼城」。买卖价差巨大，滑点高到让专业交易者望而却步。
• 其次是「预言机悖论」带来的信任摩擦。现实世界是灰度的，而合约必须是非黑即白的。当一个预测结果涉及模糊的语言定义（例如：「停火」的具体标准是什么？是全面停火还是零星冲突？），谁来定义真相就成了最大风险源。中心化裁决可能导致腐败，去中心化治理则效率低下，这种不确定性极大地限制了其作为严肃对冲工具的可靠性。
• 最后是资金效率的拷问。正如 Vitalik Buterin 所指出的，用户在预测市场中锁定资金（往往数月甚至数年）通常无法获得利息收益。在当前的高息环境下，这种巨大的机会成本，导致其难以吸引大规模的机构资金长期驻留。如果不解决这些变量，预测市场可能永远只能是一个「热闹但从不真正成熟」的博彩游乐场。

五、终局 ——硅基生物的「真理机器」

既然人类的注意力是有限的，无法填满数以万计的长尾市场，那么解决之道或许根本不在碳基生物身上。

2026 年及其后的预测市场，或许会成为硅基生物的游乐场。可以想到数以万计的 AI Agent（智能体） 正在构建，通过 API 接入预测市场已经近在眼前。AI 将成为解决长尾流动性枯竭的唯一解——24 小时无休、0.1% 微利下高频套利，不仅在客观上能填平市场价差，还能将长尾流动性彻底激活。

当流动性不再是问题，预测市场将迎来它的终极形态：全球风险定价网络（Global Risk Pricing Network）。届时，核心叙事将从「猜测与对赌」进化为「定价与对冲」。这才是 SIG（传统期权与 ETF 市场的顶级做市商） 和华尔街巨头们真正看懂的棋局：它不是为了让你去赌谁赢，而是为整个实体经济提供一张「对抗不确定性」的保单。

在真相日益昂贵的未来，金钱成为了唯一无法撒谎的语言。预测市场将剥离所有情绪与偏见，在这个充满噪音的世界里，冷静地计算出唯一的「诚实价格」。

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